四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来(lái)银行(xíng)业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公(gōng)业(yè)务(wù)，通(tōng)知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)的(de)数(shù)据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革推(tuī)进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民(mín)的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知(zhī)存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业(yè)单(dān)位在(zài)银(yín)行开立(lì)一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银行(xíng)将协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中超过(guò)该额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务，也(yě)有个(gè)人业务(wù)，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎ禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思n)基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在(zài)前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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