2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的(de)数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化的分(fēn)析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说意(yì)味着原材(cái)料成本得(dé)到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略(桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业平均(j桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音ūn)。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可(kě)以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利(lì)情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率数(shù)据(jù)来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去(qù)年逆变(biàn)器全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货(huò)周(zhōu)转速(sù)度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协(xié)会硅(guī)业分会公布(bù)的(de)最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音(jià)格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一(yī)季度存货周转率数(shù)据(jù)发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存(cún)积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的(de)局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助。

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