近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关(guān)键材(cái)料(liào)，公(gōng)司(sī)客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗　不(bù)过(guò)有意思的(de)是(shì)，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露(lù)了一个冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度(dù)的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大(dà)股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度(dù)等(děng)级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯(chún)度(dù)等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第(dì)二大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客户(hù)。由于可(kě)口可乐(lè)公司(sī)对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差(chà)错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生(shēng)的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司(sī)正常(cháng)盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电(diàn)子2021年(nián)和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实(shí)现众多集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司(sī)兴发(fā)集(jí)团，其直(zhí)接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大股东为(wèi)国家(jiā)集(jí)成电路基金二期(qī)，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重(zhòng)大(dà)经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等(děng)原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性(xìng)关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)部分(fēn)主要(yào)原材(cái)料的关(guān)联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的(de)比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴(xīng)福(fú)电子是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学(xué)品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度的业(yè)绩并不(bù)好(hǎo)。酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集(jí)团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在(zài)价格(gé)下跌(diē)过(guò)程(chéng)中，公司上述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设(shè)房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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