上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可(kě)转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可(kě)转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市(shì)公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年(nián)零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的(de)持续(xù)推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗(zé)债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好(hǎo)、估(gū)值合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密(mì)切(qiè)关注可(kě)转债(zhài)市(shì)场(chǎng)风格变化(huà)，及时调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的(de)信(xìn)用评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适(shì)当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗制下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单(dān)套路行不(bù)通了(le)，一些(xiē)规则(zé)制度(dù)上的短板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可(kě)转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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