核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后(hòu)经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从(cóng)大类(lèi)资产(chǎn)的投资(zī)收(shōu)益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低(dī)一些刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易(yì)。上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备(b刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗èi)覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗溢价》

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