申万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技(jì)板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科(kē)技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市(shì)公司科(kē)技含量(liàng)越(yuè)来越高。但(dàn)与你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛(máo)利(lì)率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市(shì)公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业营收增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，低于行业(yè)平(píng)均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的(de)企业不断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下营收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的归(guī)母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权(quán)等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半导体行(xíng)业(yè)之(zhī)首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)下增速(sù)最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了(le)分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思年132家半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于(yú)求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本(běn)持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和(hé)行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置(zhì)的(de)企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭(dié)代升(shēng)级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前(qián)且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成(chéng)，研(yán)发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的(de)背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业(yè)需要不(bù)断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费(fèi)用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具(jù)体(tǐ)公你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额(é)来(lái)看(kàn)，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增(zēng)长(zhǎng)金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支(zhī)持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的头部(bù)公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

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