核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有较高的股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高的(de)股(gǔ)利(lì)收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年(nián)后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资(zī)产的投(tóu)资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股(g所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文ǔ)息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文sī)最好有(yǒu)一(yī)定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行过去(qù)三年(nián)的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够(gòu)保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环(huán)比下(xià)降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳(wěn)定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预(yù)期，经(jīng)济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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