美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国(guó)国会众议院通过(guò)了一项关(guān)于联邦(bāng)政府债(zhài)务(wù)上限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案(àn)政府开支将受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结(jié)束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国(guó)国(guó)会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于(yú)每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图限，尽管未曾(céng)出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场(chǎng)预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作用于(yú)全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)目前(qián)美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市(shì)场关(guān)注的重点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储(chǔ)的(de)货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次(cì)债务(wù)上限(xiàn)触及后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美国和发达(dá)市(shì)场(chǎng)更具(jù)韧性，得益(yì)于(yú)较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振(zhèn)对(duì)中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球市场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务协议的(de)顺利通(tōng)过消除(chú)了(le)美国乃至全球面(miàn)临(lín)的一个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投(tóu)资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没有对(duì)美国(guó)债务上限问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资(zī)产对(duì)于美(měi)债(zhài)危机的叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡(dàn)，但(dàn)野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角度(dù)出(chū)发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)多(duō)元化(huà)低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额(é)收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一定比例的避险资(zī)产有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型(xíng)的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到(dào)，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市(shì)场的(de)最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国(guó)政府的财(cái)政支出得(dé)到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次(cì)回到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回(huí)到(dào)美国未来的财政政策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未(wèi)出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业(yè)数(shù)据和工商业运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对(duì)市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协(xié)议通过后，美国(guó)财政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图显著(zhù)的吸力作用。债券收益率(lǜ)或(huò)将(jiāng)随着资本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的(de)工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三(sān)个重(zhòng)要看(kàn)点，即(jí)第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第(dì)三(sān)，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异(yì)军突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可(kě)能(néng)促使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图)删除了(le)此(cǐ)前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要(yào)关(guān)注6月利率决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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