上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及(jí)其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的(de)情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零(líng)违约(yuē)历(lì)史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回(huí)和(hé)回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多(duō)数(shù)上市公司是(shì)因(yīn)经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存(cún)在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过(guò)古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口去A股退(tuì)市难(nán)、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调(diào)整配(pèi)置比(bǐ)例(lì)和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等(děng)。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)内(nèi)的(de)投资方(fāng)法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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