核心(xīn)观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的(de)安全边际(jì)为投资者提(tí)供不错(c1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱uò)的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息(xī)率一方面(mi1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱àn)意(yì)味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较(jiào)低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望取(qǔ)得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商行(xíng)相对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高分红的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银(yín)行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块的配(pèi)置安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关(guān)性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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