私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会(huì)（下(xià)称中(zhōng)基协(xié)）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券(quàn)投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市(shì)场重要(yào)的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起(qǐ)草(cǎo)形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计(jì)三十二条，对(duì)私募证券投资基(jī)金募(mù)集(jí)、投资、运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等(děng)环节提出(chū)了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在募集(jí)及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)初(chū)始募集及存续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的(de)是，基金合同中(zhōng)应当明(míng)确约(yuē)定，除市(shì)场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业(yè)的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资(zī)者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确(què)基(jī)金合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资(zī)要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基(jī)金管理人(rén)提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求(qiú)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人管理的全(quán)部(bù)私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确(què)约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集(jí)基金以(yǐ)外(wài)的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开(kāi)展(zhǎn)衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交易异化(huà)为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道(dào)服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制(zhì)度(dù)，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对(duì)量化私募证券投(tóu)资(zī)基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资(zī)料(liào)保存(cún)、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基(jī)金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金信息(xī)报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规(guī)模以上(shàng)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人(rén)控制(zhì)的私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处(chù)置、关于(yú)预警线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度(dù)，每季(jì)度(dù)至少进行一次压力(lì)测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应当结合市(shì)场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定(dìng)并持(chí)续更(gèng)新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)禁止通道业务(wù)，私募基金管理人应(yīng)当对(duì)投资者(zhě)资金来源(yuán)的(de)合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得(dé)为(wèi)金融(róng)机构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避(bì)投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募监管的(de)实际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速(sù)抹平(píng)私(sī)募基金(jīn)相对其他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资(zī)金(jīn)方的(de)投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服(fú)务(wù)水平(píng)上，而非政(zhèng)策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)，新(xīn)备案的(de)私(sī)募证券投资基(jī)金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符(fú)合最(zuì)低(dī)存续规模等(děng)触及(jí)底线要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得新增(zēng)募(mù)集规模及投(tóu)资者，不(bù)得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动(dòng)获(huò)得(dé)须符(fú)合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同(tóng)到期鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)等(děng)投(tóu)资要求(qiú)的，给(gěi)予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求(qiú)修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施(shī)后存量基金(jīn)新募(mù)集(jí)的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发(fā)生基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存(cún)量基金中无固定存续(xù)期限的私募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)，约定明确的(de)基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目前存(cún)量永续基金限(xiàn)期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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