核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确(què)定的(de)股息收入和较高(gāo)的乔布斯为什么把苹果给库克(de)安全边际(jì)为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资(zī)要(yào)素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；乔布斯为什么把苹果给库克从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益(yì)就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(s乔布斯为什么把苹果给库克huǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低(dī)的水(shuǐ)平。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价(jià)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 乔布斯为什么把苹果给库克