大家周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的(de)自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度(dù)低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及(jí)债务(wù)上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安(ān)信期货能源首席分(fēn)析(xī)师高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价(jià)将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续(xù)带动(dòng)产业链(liàn)各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师(shī)刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期(qī)货(huò)研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计(jì)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域(yù)需求受到(dào)影响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身品种的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大(dà)的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看(kàn)，行业(yè)整体处(chù)于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的(de)消息(xī)，后续值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价(jià)起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基(jī)本(běn)面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需(xū)求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化(huà)10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本(běn)的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然(rán)存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场(chǎng)中下游(yóu)库存有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前(qián)，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤(méi)化工(gōng)的(de)行情仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续。

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