2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新(xīn2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号)能源的(de)重点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力(lì)分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不(bù)齐(qí)。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得(dé)到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的(de)是上市企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺寸电(diàn)池(chí)处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片(piàn)价格持续(xù)高(gāo)位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的(de)头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成(chéng)规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利(lì)情(qíng)况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的(de)背(bèi)后(hòu)，是(shì)中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来(lái)基(jī)本(běn)持平(píng)，而光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公司(sī)，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装(zhuāng)机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流(liú)市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无(wú)论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化(huà2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号)趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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