金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下(xià)调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多流向消脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程度上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、M脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思LF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为(wèi)消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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