申万一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代(dài)化(huà)、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时(shí)，多数(shù)上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临(lín)短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体(tǐ)行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个(gè)市(shì)场(chǎng)欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速(sù)区(qū)间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到(dào)了(le)相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列半导体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量(liàng)排名行(xíng)业第(dì)92名(míng)，其较(jiào)快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度(dù)变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营(yíng)风(fēng)险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有(yǒu)参(cān)考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片(piàn)元(yuán)件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了(le)与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的(de)公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研(yán)发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石(shí)天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中(zhōng)位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投(tóu)入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部(bù)公(gōng)司实现(xiàn)了(le)批(pī)量销售或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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