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　　<农村信用社几点上班下班时间strong>塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高(gāo)，美(měi)联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率期(qī)货合(hé)约交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次(cì)降息(xī)。但他们(men农村信用社几点上班下班时间)最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料(liào)成本端(duān)为(wèi)煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期(qī)货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市(shì)场(chǎng)进入衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)主题(tí)，且(qiě)目(mù)前工(gōng)业品整体仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度(dù)推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的(de)下(xià)行趋(qū)势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西(xī)主产区动(dòng)力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调(diào)可(kě)能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节(jié)性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持(chí)续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的(de)持(chí)续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大的品种(zhǒng农村信用社几点上班下班时间)将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情(qíng)的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来(lái)看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观(guān)层(céng)面的(de)不确(què)定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的(de)利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来(lái)的(de)需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱反差(chà)或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内(nèi)动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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