4月美国(guó)就业报告大超预期，新(xīn)增就业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其(qí)中(zhōng)，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预(yù)期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资(zī)环(huán)比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与此前(qián)超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就业(yè)合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要(yào)高于以(yǐ)往(wǎng)年(nián)份，或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存在(zài)较大(dà)不确定。行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的非农发布(bù)后，截至北京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联(lián)储23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业(yè)报告(gào)大超预期，新增就(jiù)业、失(shī)业率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性(xìng)有关。其中，新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就(jiù)业数据(jù)与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但(dàn)是需(xū)要指出的是，2月和(hé)3月(yuè)新增非农(nóng)就业合(hé)计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非农就业虽(suī)超预(yù)期，但(dàn)整(zhěng)体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续(xù)性存在较大不确定(dìng)。非农发布后(hòu)，截(jié)至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就业整体回(huí)升，其(qí)中商品相(xiāng)关行业(yè)回升明(míng)显。4月商品(pǐn)相关(guān)行业新增(zēng)非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新(xīn)增(zēng)行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的就业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业(yè)等新增就业均边际回升。商(shāng)品相(xiāng)关行业就业边际改善，或(huò)反(fǎn)映制造业边际好转。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环比(bǐ)也边际回(huí)升。4月服务业相关行业(yè)新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部(bù)出现分化。其中，医疗保健和商(shāng)业服务新增就(jiù)业分别(bié)为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较(jiào)多的休闲(xián)酒(jiǔ)店业4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美(měi)国休闲餐饮(yǐn)、医疗保(bǎo)健与(yǔ)零(líng)售业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增(zēng)速回升，显示劳工市场韧(rèn)性(xìng)较强(qiáng)。尽管遭遇硅(guī)谷(gǔ)银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于(yú)历史低位(wèi)，反(fǎn)映就(jiù)业市(shì)场(chǎng)韧性较强(qiáng)，短期仍有望保持稳健。1季度(dù)小时(shí)工资增(zēng)速低于其他工(gōng)资指(zhǐ)标(biāo)，4月(yuè)小时(shí)工(gōng)资增(zēng)速回升后，与其(qí)他(tā)工资指(zhǐ)标的差距收(shōu)窄，指(zhǐ)示(shì)美国(guó)潜在(zài)的工资增速维(wéi)持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合意水平（3％左右），这可(kě)能加大美(měi)联储(chǔ)的紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业(yè)市(shì)场劳(láo)动力供应紧张局势(shì)整体仍在小(xiǎo)幅缓解(jiě)。最能反映就(jiù)业市场紧张程度之一的职位空缺与待业人(rén)数之比连续(xù)三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年(nián)11月(yuè)的水平（图表(biǎo)7）。根据(jù)历史经验，当前职位空(kōng)缺和(hé)求职人之比的回落(luò)速度接(jiē)近1973年的高(gāo)通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美(měi)国(guó)就业市场才能(néng)更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的(de)非(fēi)农就业数据将进一步(bù)削弱(ruò)联储的降息(xī)意愿，但(dàn)实际(jì)经济(jì)动能或弱于(yú)非农就业数据所指示的水平，后续需要关注季(jì)节(jié)因(yīn)子扰动下降后就业数据的(de)走势。非农(nóng)就业超预(yù)期叠加工资增速回升，预计联储将维持(chí)相(xiāng)对(duì)市场更加鹰派(pài)的立场。若就业数据出现明(míng)显(xiǎn)恶化(huà)，联储(chǔ)转(zhuǎn)向的(de)可能(néng)性将加大。5月以来，第一共和银(yín)行(xíng)被接(jiē)管、西太平洋合众银行等区(qū)域(yù)银行股价大幅下挫，中小银行风险仍(réng)在(zài)发酵（参见《美国(guó)第14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发(fā)时(shí)点提前(qián)，前(qián)景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前(qián)触发(fā)会有何(hé)影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前(qián)看(kàn)，高(gāo)利率(lǜ)叠加不(bù)断发(fā)酵的银行危机以及债(zhài)务上限风波，金(jīn)融市场动荡可(kě)能(néng)性加大，不排除金融风险以及实体经(jīng)济的脆弱(ruò)性(xìng)倒行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的逼联储(chǔ)下半年转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提示(shì)：美(měi)国中小银行再现挤(jǐ)兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预(yù)期，但或(huò)许和季(jì)节(jié)性有关》

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