5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续(xù)处(chù)于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的(de)低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速(sù)中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年(nián)化(huà)营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块(kuài)或是(shì)最具有确(què)定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医(yī)药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优(y2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据ōu)质医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局(jú)。县(xiàn)医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫(wèi)生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据<2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据/span>(guò)城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭(dā)平台(tái)，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层(céng)医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设(shè)备和(hé)心血管耗(hào)材相(xiāng)关的(de)板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质(zhì)的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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