大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级(印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据(jù)公布(bù)后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月(yuè)前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)煤(mé印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有i)炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市场的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原(yuán)油(yóu)价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页(yè)岩油非(fēi)常规(guī)能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确(què)，亦对(duì)近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求(qiú)存在(zài)增加，但(dàn)增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部(bù)分甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年(nián)之后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙(méng)地区(qū)报价(jià)跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回(huí)到(dào)历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内(nèi)地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的(de)消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续值得(dé)持(chí)续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能(néng)的(de)上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供(gōng)需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自(zì)原(yuán)油(yóu)进(jìn)口(kǒu)的(de)大(dà)幅下降和(hé)随着(zhe)出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗(luó)斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易(yì)获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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