核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的(de)投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的(de)资(zī)产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收(shōu)益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从20什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间23年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预(yù)计(jì)随着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息差(chà)预计会(huì)在下半(bàn)年(nián)提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配(pèi)置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的(de)板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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