金融界(jiè)5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计(jì)银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银(yín)行（地(dì)方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加(ji嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗ā)银行净(jìng)息(xī)差收窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的(de)人民币(bì)存款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出(chū)，更多(duō)流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本(běn)市(shì)场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗银行净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快的(de)时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继(jì)续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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