国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧(jiù)不容忽(hū)视。在美国多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继(jì)续加息25BP。在(zài)利好利空(kōng)消息交(jiāo)织下(xià)，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助(zhù)协议(yì)以(yǐ)维持该银行运(yùn)营的希(xī)望(wàng)在变得渺茫。该股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公布其(qí)第一季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行(xíng)股价在接下来(lái)的(de)两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新(xīn)低(dī)。目前包括来自(zì)美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财(cái)政部和美联(lián)储的官(guān)员正在与(yǔ)其他银(yín)行进行协调会议，为第一共和银行制(zhì)定救助计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联(lián)储承认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱(ruò)，也(yě)和美联储(chǔ)的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行动(dòng)解决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副(fù)主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有(yǒu)多么不堪(kān)一击。他们的确(què)发(fā)现了(le)风险，却没有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力有(yǒu)关。他(tā)说，美联(lián)储(chǔ)监管者的错误(wù)部分源于，特(tè)朗(lǎng)普执政时(shí)的(de)金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联储(chǔ)的文(wén)化转变(biàn)似乎导(dǎo)致(zhì)联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在(zài)降低标(biāo)准、增加复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管方(fāng)式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一(yī)大(dà)问(wèn)题——利率相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收到31项监管机(jī)构的公开审(shěn)查报告或警告，数量是其他银行的三(sān)倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年(nián)来一(yī)直(zhí)突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于(yú)资产超过(guò)千(qiān)亿美(měi)元银(yín)行的(de)一系(xì)列(liè)规定(dìng)，包括压(yā)力测(cè)试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行(xíng)对(duì)利率流动知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗性风险的(de)风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒(dào)闭(bì)表明，需要(yào)对(duì)范围更广泛(fàn)的银行强化适用(yòng)的标准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让(ràng)更(gèng)大范围的银行适用标准(zhǔn)和(hé)的流动(dòng)性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过(guò)25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹(pǐ)配其财(cái)务(wù)状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制(zhì)股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日(rì)的声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达(dá)州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴影响的(de)地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于27日晚批准佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的(de)基(jī)础上提供(gōng)给州政(zhèng)府和符合(hé)条件(jiàn)的地(dì)方(fāng)政府以及(jí)某(mǒu)些(xiē)私人(rén)非营利组织(zhī)，用(yòng)于受(shòu)灾害影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等(děng)五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执行(xíng)副主席(xí)东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧盟(méng)已采取行(xíng)动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民(mín)的(de)担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单(dān)边(biān)措施。从(cóng)欧盟层面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施(shī)保障措施。为5个(gè)受影响的成员(yuán)国(guó)农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的(de)一(yī)揽(lǎn)子支持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调查(chá)。欧(ōu)盟将进(jìn)一步(bù)确(què)保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美(měi)联(lián)储青睐(lài)的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印(yìn)证了美(měi)国通胀的居高不下，这加大了(le)美联(lián)储5月再次(cì)加息(xī)的可能性(xìng)。报告公布后，美国短(duǎn)期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一(yī)天，美国商务部公布(bù)的一季度美国(guó)宏观(guān)经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期的2％，且(qiě)增(zēng)速(sù)较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数(shù)据来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为一(yī)季(jì)度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季度(dù)0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐(zuò)实了市场对(duì)于(yú)美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧美银行(xíng)信用危(wēi)机的尾部(bù)效应持续存在(zài)，金融不稳定叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度上削弱了(le)美联储货币(bì)政策(cè)的(de)紧缩(suō)预期，同时增加了下(xià)半年美(měi)联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于反映(yìng)核心个人消费支出在内的(de)一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此(cǐ)美联(lián)储5月份加(jiā)息基(jī)本不存在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎两难的抉择。随(suí)着此前银行(xíng)业(yè)危机的爆发(fā)以及(jí)一(yī)季度经济(jì)的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以(yǐ)及下行(xíng)压力已经持续增(zēng)加，但是(shì)一季度(dù)核(hé)心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期，显(xiǎn)示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意(yì)味着进行政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加(jiā)息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市(shì)场已经对美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经(jīng)济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔的(de)会后发(fā)言两方面。其中，在(zài)决议声明方面，可重点观(guān)察措辞调(diào)整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停(tíng)止加息(xī)”相关(guān)暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论对于商品市场还(hái)是(shì)权益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美联储(chǔ)会(huì)议(yì)需要(yào)关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透(tòu)露其愿(yuàn)意容(róng)忍更高水平的(de)通(tōng)胀；二是(shì)美联储对于(yú)目前金融以及经济风险的(de)判断，到底是短期风险还是(shì)长期风险(xiǎn)；三是(shì)美(měi)联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依(yī)然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前(qián)市场(chǎng)对(duì)5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分，预(yù)计加息(xī)结(jié)果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及(jí)以后偏鹰的政(zhèng)策预期(qī)交易依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要重点关注美联(lián)储声明以及(jí)鲍威尔(ěr)在(zài)记者会上对(duì)未来政策(cè)路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如果美(měi)联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息(xī)的倾(qīng)向，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期(qī)美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅(xùn)速(sù)转向的乐观(guān)预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素(sù)间来回拉扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压(yā)制边(biān)际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风(fēng)险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮”经久不息(xī)。上述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要(yào)是(shì)，市场和美联(lián)储对(duì)于后续货币(bì)政策之(zhī)间(jiān)的预期差，以(yǐ)及美(měi)国(guó)经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管过(guò)热态势有所缓和(hé)，但无论(lùn)是新增非农就业人数还是失业(yè)率指标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰退以及美(měi)联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联(lián)储货币(bì)政策(cè)前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联储议(yì)息会(huì)议(yì)落地后的一段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联储还需在(zài)更多数据指引以及银行风险事件落地(dì)后，再相机作出政策调整(zhěng)，而(ér)在此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一(yī)步看一步”的(de)决策(cè)思路。而(ér)市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)市场的逻(luó)辑(jí)有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是美(měi)国(guó)经济是否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系(xì)下(xià)美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定的是美债(zhài)实际利率的(de)变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及(jí)美元结算体系的变化(huà)使得贵金属获得了越来(lái)越多的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头驱动的(de)逻辑还(hái)没结束(shù)，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程(chéng)度(dù)的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面(miàn)，美国经(知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗jīng)济(jì)下(xià)行以及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带来的(de)加息预测(cè)，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成(chéng)有(yǒu)力的(de)回落压(yā)力。因(yīn)此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联(lián)储降息的(de)预期仍大(dà)幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官方(fāng)预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市(shì)场(chǎng)对降息预期的修正或将带来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示(shì)，随着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海外(wài)市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数(shù)据较多(duō)，导致市场情(qíng)绪(xù)波澜(lán)起伏(fú)，同时(shí)基(jī)本面因素也多空交织(zhī)，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决(jué)议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后逐渐增(zēng)加风(fēng)险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议(yì)等(děng)重(zhòng)要事(shì)件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分(fēn)押注引(yǐn)发的风险。假期(qī)后可关(guān)注贵(guì)金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢海外美联储(chǔ)会(huì)议这一关键时间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保(bǎo)留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎(yíng)来更(gèng)加明确的方(fāng)向性行情(qíng)，可根据美联储(chǔ)议息会(huì)议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局。

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