调油逻(luó)辑提(tí)振(zhèn)成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年(nián)的步(bù)调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思)美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油(yóu)近(jìn)期回补前期(qī)缺(quē)口后继续下行，对于化(huà)工(gōng)特别(bié)是与之(zhī)相关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存(cún)在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对(duì)于美国调(diào)油(yóu)需求的预期(qī)边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货(huò)能(néng)化组(zǔ)组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端(duān)的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)调油(yóu)实实(shí)在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺(quē)没(méi)有提(tí)早(zǎo)预期(qī)，导致旺季(jì)来临后行情一触(chù)即(jí)发，而经历过去年(nián)的(de)大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们(men)从去年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今(jīn)年(nián)市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美(měi)地(dì)区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了(le)去(qù)年(nián)二季度(dù)调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油(yóu)大(dà)概率仍将发(fā)生，但是(shì)整体(tǐ)对裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大(dà)可能(néng)不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景下(xià)调油(yóu)需(xū)求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但(dàn)是现在(zài)还(hái)没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽(qì)油(yóu)消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息(xī)背景(jǐng)下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或较(jiào)预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的(de)概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来(lái)看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他(tā)下游盈利(lì)性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力(lì)，短期(qī)来看(kàn)价格向(xiàng)上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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