核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年(nián)可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且(qiě)投(tóu)资的成(chéng)本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益(yì)来(lái)看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步(bù)提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行(xíng)和(hé)理财资金赎回(huí)的(de)趋(qū)缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为币值是什么意思，硬币的币值是什么意思低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表现，国(guó)资(zī)持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)币值是什么意思，硬币的币值是什么意思提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略(lüè)：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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