来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前(qián)经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺(cì)激(jī)政(zhèng)策(cè)。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公(gōng)布(bù)的(de)数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的(de)预(yù)期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复(fù)性(xìng)的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是(shì)当前经济持续回升向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量(liàng)的(de)发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和(hé)激发经营主体活力结(jié)合(hé)起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的(de)方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利(háo)不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制(zhì)企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从(cóng)根本(běn)上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要(yào)求，本(běn)次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市(shì)积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利　　此 外(wài)， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条(tiáo)件(jiàn)的自贸(mào)试验(yàn)区(qū)和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看(kàn)重(zhòng)实体(tǐ)经济(jì)

　　会议(yì)强调(diào)，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是(shì)，产(chǎn)业(yè)政策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定(dìng)工作”；“要(yào)加强(qiáng)地(dì)方政府债(zhài)务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今年和(hé)去年最大的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制。

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