美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政(zhèng)府开支将受到(dào)上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据(jù)美(měi)国国会预(yù)算(suàn)办(bàn)公室数据，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国(guó)内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票(piào)表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触(chù)及后均得到了(le)上(shàng)调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估(gū)值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国(guó)今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外(wài)）全球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面(miàn)临的一个不(bù)明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确(què)定的预期，所以近期美国(guó)以及(jí)全球资(zī)本市场并没有对(duì)美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投(tóu)资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相(xiāng)关性(xìng)资(zī)产配(pèi)置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额(é)收(shōu)益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有一(yī)定(dìng)比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避(bì)险资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下(xià)行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做(zuò)空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美(m300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋ěi)国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)对记(jì)者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财(cái)政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三(sān)大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到(dào)

　　美国财政政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未来(lái)的财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续(xù)关注就业数据和工商业(yè)运(yùn)行情(qíng)况，等待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可(kě)能(néng)。

　　肖(xiào)令(lìng)君300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋还称：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美国(guó)经(jīng)济韧(rèn)性好(hǎo)于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还会继续加息(xī)的(de)可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将(jiāng)产生(shēng)显著的(de)吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货(huò)币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸(mào)易(yì)顺差(chà)国是(shì)否购买美债；第(dì)三(sān)，美(měi)国(guó)国内普(pǔ)通(tōng)家庭(tíng)可能(néng)成为购(gòu)买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美(měi)联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩(suō)表卖(mài)出(chū)美债，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛(pāo)压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加息(xī)的措(cuò)辞(cí)，需要(yào)关注(zhù)6月利(lì)率决(jué)议中美(měi)联储是否能(néng)进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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