大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察(chá)发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压(yā)力的周期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易(yì)员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们(men)最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察(chá)到(dào)，煤化(huà)工品种外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均(jūn)大于(yú)油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的(de)差(chà)异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续(xù)带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)大(dà)于原(yuán)料端，利润修(xiū)复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地(dì)企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一(yī)个(gè)产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌(diē)后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的(de)前(qián)景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季(jì)来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减产不(bù)及(jí)预期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升。预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的(de)加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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