原本被视(shì)为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白(bái)酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长。在(zài)打响疫(yì)情(qíng)后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的(de)影响，穿透最(zuì)新的业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗(kàng)压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度(dù)提(tí)升，头部(bù)酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营(yíng)收和利润分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已经连续多(duō)年(nián)下降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样的业态(tài)促(cù)使白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代(dài)”背景下，头部酒企成(chéng)为产(chǎn)业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示(shì)，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基(jī)本(běn)保持(chí)了两位数(shù)增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献了(le)近3000亿(yì)元，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开后消费(fèi)场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征(zhēng)是(shì)，在过去取得(dé)了(le)稳定增长和(hé)快速发(fā)展(zhǎn)的(de)企业(yè)，基本形成了中(zhōng)高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品(pǐn)上除高(gāo)端一如既往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都(dōu)以超(chāo)两位数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部(bù)品牌产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)不约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒企、产区的(de)优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.S柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢Z）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技(jì)改、产能扩建等(děng)项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分(fēn)析师蔡(cài)学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并(bìng)且(qiě)利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的(de)名酒格局很(hěn)快形(xíng)成，中国(guó)酒业进入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企业财(cái)报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅(jǐn)有3家，分别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮动(dòng)为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模(mó)来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的(de)二级梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较(jiào)大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级(jí)梯队(duì)的分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么(me)像古井贡酒那(nà)样完成产品(pǐn)升(shēng)级(jí)和全国化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么(me)就会像皇台一(yī)般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今(jīn)年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为(wèi)去(qù)年(nián)同期基数(shù)较高，以及公司主动进行了策略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中(zhōng)归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多方面因素(sù)。

　　高库(kù)存(cún)仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期(qī)相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强(qiáng)的(de)盈(yíng)利能力(lì)，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库(kù)存(cún)更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他酒企库存增(zēng)长基本都(dōu)在(zài)两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定(dìng)程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同(tóng)负债整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负(fù)债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降(jiàng)幅超(chāo)五(wǔ)成。截至(zhì)今(jīn)年一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评论员肖(xiào)竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现整个(gè)市场除了茅(máo)台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以(yǐ)外社会(huì)库存很大，对(duì)白酒发(fā)展来说存(cún)在隐忧。”但他也(yě)表示，“预(yù)计(jì)今年下半年中(zhōng)秋节(jié)后有望成为(wèi)酒业(yè)重回(huí)正轨发(fā)展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢(huī)复以及社会活(huó)动的(de)复苏，会(huì)加速去库(kù)存(cún)，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存会得到很(hěn)大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系(xì)互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不(bù)到(dào)一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常(cháng)态(tài)，尤(yóu)其在过去(qù)三(sān)年(nián)，受(shòu)疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存(cún)积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在(zài)不断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即使是(shì)疫情后消费场(chǎng)景(jǐng)大规(guī)模恢复的前(qián)提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然(rán)需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业(yè)各环节(jié)都在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存消化能(néng)力(lì)强劲的(de)新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企均在营销上(shàng)大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能在新周(zhōu)期中胜出。

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