财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒(dào)挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低(dī)的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即(jí)表(bi三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹ǎo)示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报(bào)告(gào)分析认(rèn)为，一季度的(de)贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的(de)最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平(píng)均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开放式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行(xíng)业人士(shì)对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际(jì)经营，而(ér)是(shì)拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的(de)，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当(dāng)期(qī)定价(jià)的(de)理财收益率的(de)差异，在(zài)市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下行的(de)时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人士的(de)认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是(shì)要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来(lái)新发(fā)理三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利(lì)率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发(fā)的(de)收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能(néng)性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结(jié)构性存(cún)款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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