2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读链盈利参(cān)差不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于中下游(yóu)企业(yè)来说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大(dà)扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的(de)是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的(de)状态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产(chǎn)业(yè)的(de)红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源(yuán)于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续(xù)高(gāo)位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中提及(jí)量(liàng)价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出受(shòu)益(yì)于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)2022年(nián)累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件成(chéng)为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率(lǜ)在(zài)该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球(qiú)主流市(shì)场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国(guó)有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也(yě)可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一(yī)季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是(shì)环(huán)比还是同比，相较而(ér)言(yán)都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片面(miàn)临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控(kòng)制原(yuán)材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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