昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分(fēn)的(de)事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票(piào)的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估(gū)值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部(bù)分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继(jì)承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更(gèng)多有能(néng)力的人。如(rú)果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很(hěn)大的(de)数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题(tí)将会(huì)有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购(gòu)买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美(měi)元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人(rén)比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政政策时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节(jié)机制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发(fā)声后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一(yī)节(jié)前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控(kòng)长期密(mì)集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或高于(yú)华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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