昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突不朽的意思持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　不朽的意思　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全(quán)球(qiú)金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴(bā)菲特在回(huí)答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果(guǒ)没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年(nián)美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是更(gèng)多有能力(lì)的人(rén)。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的(de)话(huà)，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联(lián)储的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层(céng)，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购(gòu)买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代(dài)美元(yuán)储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的(de)公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预警区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货(huò)市场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌走势(shì)，价格(gé)无太大(dà)起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申银万国(guó)期货(huò)农产(chǎn)品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司(sī)公(gōng)布(bù)一季报显示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易(yì)导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同(tóng)期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险。

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