2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的(de)数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利(lì)参差(chà)不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润(rùn)贡(gòng)献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企(qǐ)业(yè)来说意味(wèi)着(zhe)原材料成(chéng)本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司(sī)的(de)扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与之(zhī)同步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的(de)结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提(tí)升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及(jí)量价(jià)双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容易(yì)形成规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率最低的板(bǎn蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗)块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板(bǎn)块(kuài)的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器(qì)全(quán)球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅(guī)片价格(gé)还(hái)有进一(yī)步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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