美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务(wù)上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美(měi)国国(guó)会预算办公室数据，目前(qián)美国联(lián)邦债务(wù)规(guī)模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾(céng)出现(xiàn东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗)过实质性债务(wù)违约，但债务(wù)上限危机仍(réng)可从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触(chù)及(jí)法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及(jí)后均得到了(le)上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的(de)时间(jiān)长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国(guó)今(jīn)年(ni东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗án)首(shǒu)季盈利增(zēng)长较(jiào)去年(nián)第四季有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的(de)信心。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除外）相东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗比(bǐ)，中国(guó)股市的(de)估值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太(tài)区（日本除(chú)外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议的(de)顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投(tóu)资(zī)者(zhě)对(duì)两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期(qī)美国以及(jí)全球资(zī)本(běn)市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上(shàng)限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保(bǎo)险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合(hé)提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波(bō)动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继(jì)续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性仍然(rán)较高(gāo)，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一(yī)切(qiè)资(zī)产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的(de)基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的(de)财政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈(tán)判(pàn)的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财(cái)政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来(lái)的财政政策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻(chè)数(shù)据(jù)依赖原则(zé)，联(lián)储可(kě)能会(huì)持续关注就业数(shù)据和工商(shāng)业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启降息(xī)，年(nián)内降息的乐观预(yù)期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高(gāo)，不(bù)排(pái)除(chú)联储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议(yì)通(tōng)过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收益率或(huò)将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来(lái)美(měi)国财政部的(de)工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一(yī)，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家庭可(kě)能成为购(gòu)买美债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债。如(rú)果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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