美国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过(guò)了(le)一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联(lián)邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其国(guó)内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务违(wéi)约，但(dàn)债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市(shì)场预期(qī农村信用社几点上班下班时间)、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的(de)重点也(yě)将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次(cì)触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂停，只是经(jīng)历的(de)时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非(fēi)常(cháng)低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得益(yì)于(yú)较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具(jù)吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日(rì)本除外）相比，中国股(gǔ)市的(de)估(gū)值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成一致(zhì)有确(què)定的(de)预期，所以近期美国以及(jí)全(quán)球(qiú)资(zī)本(běn)市场并没有对美国(guó)债务(wù)上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国(guó)际证(zhèng)券资产(chǎn)管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上(shàng)限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看(kàn)到避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的(de)超额收益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。<农村信用社几点上班下班时间/p>

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券(quàn)在黄金(jīn)与美债季(jì)度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的(de)避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较(jiào)高，同(tóng)时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资(zī)产(chǎn)一起下(xià)跌，因(yīn)此以期(qī)权(quán)保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风(fēng)险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策略(lüè)是(shì)做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的(de)美债谈判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用(农村信用社几点上班下班时间yòng)脚投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未(wèi)来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联(lián)储可能会(huì)持(chí)续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温(wēn)至(zhì)浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除(chú)联(lián)储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本(běn)见顶的(de)趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通(tōng)过后，美国财政部预计将可(kě)于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力(lì)作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差(chà)国(guó)是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美(měi)联(lián)储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)发(fā)行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债(zhài)的(de)重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联(lián)储停止加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申(shēn)明(míng)中删(shān)除了此前暗(àn)示未来(lái)还会加(jiā)息(xī)的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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