银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来(lái)的日(rì)子(zi)继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)是(shì)否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的(de)大(dà)方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不(bù)会像(xiàng)去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地(dì)区(qū)银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资(zī)产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部(bù)信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其(qí)他央行将在(zài)加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行(xíng)们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下(xià)降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已经经过(guò)了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个(gè)相对健康(kāng)的(de)状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏(sū)环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较合适的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全(quán)面下(xià)行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期(风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里qī)货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临(lín)五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空(kōng)头(tóu)势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化(huà)，但(dàn)速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成(chéng)品库(kù)存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内(nèi)劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若(ruò)价格(gé)在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到(d风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里ào)目(mù)前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势(shì)的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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