2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈(yíng)利(lì)能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设(shè)备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片生(shēng)产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思(nián)硅(guī)料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利于企业经营能(néng)力(lì)提升(s定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思hēng)。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上(shàng)市企业经营(yíng)规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是(shì)源于(yú)供(gōng)不(bù)应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成规(guī)模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的(de)阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业(yè)的(de)经营(yíng)数(shù)据(jù)也可看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转(zhu定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思ǎn)率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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