财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语(gāo)于(yú)理财收益，否(fǒu)则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在(zài)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一(yī)季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前(qián)的(de)不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的(de)收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市(shì)场存续(xù)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市(shì)场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘银平(píng)对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行(xíng)那里获(huò)取的(de)低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒(dào)挂的(de)情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利率形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语与(yǔ)发行(xíng)当(dāng)期(qī)定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行(xíng)的时容(róng)易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的(de)信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷(dài)的(de)定价(jià)理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下(xià)行(xíng)未(wèi)来新发理财(cái)产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是(shì)有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地(dì)区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期(qī)”存(cún)款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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