金融(róng)界5月8日消息今(jīn)日早盘，A股市(shì)场银行板块再度走高，中信(xìn)银行率先涨停(tíng)，另(lìng)外(wài)四(sì)大行中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)银行涨超6％，农业银行涨超(chāo)5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银(yín)行年(nián)内涨幅已(yǐ)超过50％，中国银行、交通(tōng)银(yín)行、农业银行(xíng)涨超(chāo)30％，邮(yóu)储银(yín)行、瑞丰(fēng)银(yín)行、长(zhǎng)沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日(rì)的研报中梳理了银行上涨的逻(luó)辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策改变(biàn)利于估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提(tí)金(jīn)融让利(lì)。银行业也(yě)开(kāi)始落实，比如一些地方(fāng)小银行下调存款利率后(hòu)，股份行也出现(xiàn)下调；而年初的低利率放贷现象也消失了，新发(fā)放贷款利率在上(shàng)行(xíng)。此外，今年也没有(yǒu)下达普惠小微的政(zhèng)策(cè)任(rèn)务。政策改变的原因之一是银行(xíng)需(xū)要资本扩展，需要恰当的(de)盈利积累，不能过度让利；另一个是中央讲中特估和(hé)国企改革(gé)，银行作为资产规模(mó)最大的国企行(xíng)业(yè)，按(àn)政策导向要提高(gāo)资产(chǎn)收益率(lǜ)。而取(qǔ)消金融让利有利(lì)于银行估值(zhí)修复(fù)。从2020年开(kāi)始的金(jīn)融让利使银(yín)行股的PB估值低(dī)于正常估值。银行作为ROE较(jiào)高（大于10％）的(de)行业，在利润正(zhèng)增长的情况下正常PB估值应该在(zài)1倍(bèi)多，但(dàn)由(yóu)于让(ràng)利之(zhī)下市场担心银行ROE会降低，给(gěi)出(chū)的估值(zhí)在0.5倍(bèi)。现(xiàn)在政策(cè)导向(xiàng)的改变对银行股是(shì)一种长时间的利(lì)好，有利(lì)于银行(xíng)估值的逐步修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连(lián)续(xù)下降(jiàng)。

　　银行(xíng)不良率(lǜ)和(hé)债务风(fēng)险周期相(xiāng)关(guān)，现在已进入不(bù)良(liáng)率下(xià)降(jiàng)周期(qī)。2020年底银行业的(de)不(bù)良贷款率(lǜ)开(kāi)始下降，到(dào)今年一(yī)季(jì)度(dù)已经(jīng)连续10个季度下降了，这有利于股价上(shàng)涨，不(bù)过(guò)按历史规律，上涨会存在滞(zhì)后性(xìng)。目前市场还没充分意识，银行股价刚刚启动(dòng)，如果(guǒ)不良(liáng)率(lǜ)下降周期能够(gòu)持续(xù)验证(zhèng)，我们认为这会让银(yín)行业(yè)的PB从1倍(bèi)到1倍以上。部(bù)分(fēn)投资者对于地产和城投风险有担(dān)忧，但银行房地产贷款占(zhàn)比很低，在3％-6％左右，对银(yín)行整体不良率影响较小；而且中(zhōng)国(guó)经过对债(zhài)务风险(xiǎn)的分(fēn)部门处理，地产上(shàng)下游的很多(duō)行业(yè)的(de)债务风险已经(jīng)解决。总体上银行不良率还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑(jí)——业绩出(chū)现拐点，疫(yì)情扰动结束(shù)。

　　银(yín)行(xíng)收入增速自去年一季度开始(shǐ)逐季下降，今年Q1已到最低点，单(dān)季(jì)来看今年Q1比去年Q4营收增速略微(wēi)提高。我们预(yù)计(jì)Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速会(huì)逐季改善，特别是中小银行。出现拐点的原因是去年上半(bàn)年LPR下降，今年1月(yuè)1号银行进(jìn)行贷(dài)款(kuǎn)利率重(zhòng)定价，利率出现下降。这(zhè)是一个已知利空，市场已经消化，所以银行股会出现修复。此外，过去三年疫情(qíng)使得银行股估(gū)值(zhí)被压制。现(xiàn)在乙类乙管多时(shí)，对银(yín)行估值(zhí)不(bù)会再有(yǒu)太多影响，疫情(qíng)折价已过，估(gū)值将会(huì)正常化。

　　4、短(duǎn)期逻(luó)辑——存款利率下(xià)调，政(zhèng)策未收(shōu)紧。

　　最近银行业出现存款(kuǎn)利率下(xià)调，低利(lì)率贷(dài)款行(xíng)为经过(guò)窗口指导已经取消，这对银(yín)行息差(chà)有比较正向(xiàng)的催化，是一个短期利(lì)好。此外4月底的政治局会议并(bìng)未如市场预期一样(yàng)出现明(míng)显政策收(shōu)紧，对银行(xíng)业是(shì)另一个短期利好。

　　该机构从交易层(céng)面罗列了一下两大催化(huà)因素：

　　第一，债(zhài)券市场(chǎng)出现资产荒，一(yī)些稳定(dìng)的高股息行业会成(chéng)为(wèi)替代品(pǐn)，银行股就得益于(yú)此。

　　第(dì)二，现在政策重视提高(gāo)国企ROE，很多做(zuò)股票(piào)投资或(huò)股权投(tóu)资(zī)的国企央(yāng)企(qǐ)可(kě)以投资(zī)ROE相(xiāng)对高的银(yín)行股，从(cóng)而来提(tí)高自身ROE。

　　对于对于未(wèi)来银行(xíng)股上涨的持续(xù)性，海通(tōng)国际证券给予肯(kěn)定态度。该机构认为，接下来的(de)5-7月(yuè)份的(de)业绩真空期，银行股(gǔ)的表现将(jiāng)取(qǔ)决(jué)于(yú)宏观环(huán)境(jìng)、政策(cè)规(guī)划(huà)以及市场交易情绪，在没有经济衰退和(hé)政策(cè)打压的情中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗况下银行股不(bù)会出现大幅回撤。关于如何避免可能(néng)的小回撤，该机构建议选股时选(xuǎn)择业(yè)绩(jì)好(hǎo)但股价还未(wèi)上涨的小银行。之前中特(tè)估(gū)的概念(niàn)使得大行(xíng)的估值得到抬升，之后其(qí)他类(lèi)型的(de)银行估(gū)值也要相(xiāng)应(yīng)抬升，本质原因是各(gè)类银行的(de)估值没(méi)有系统性的差(chà)异。

　　东方证券指出，截至(zhì)23Q1，上市银行不良(liáng)率环比下降3BP至1.27％，账面不(bù)良率(lǜ)延续(xù)改善，我们测算(suàn)行业23Q1加回核销后的年(nián)化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随(suí)着疫情影(yǐng)响(xiǎng)的(de)消退和(hé)经济的(de)稳步复苏，银行不良生成压(yā)力边(biān)际缓释。前(qián)瞻性指标方面(miàn)，绝大(dà)多数银(yín)行关(guān)注(zhù)率环比有所改善。拨备方面，截(jié)至1季度(dù)末，上(shàng)市银行拨备覆(fù)盖(gài)率环比上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨备水平继续保持充(chōng)裕。目前银行资产质量压力的峰值(zhí)已经(jīng)过去，展(zhǎn)望而言，经(jīng)济复苏(sū)态势(shì)良(liáng)好(hǎo)，企业经营环境改善、居民信(xìn)心(xīn)提升(shēng)，叠加地产政策的持续宽松(sōng)，银行的资产质量(liàng)表现有望(wàng)延续向好态势。

　　中信建投在(zài)银行业2023年中期投资策(cè)略报告中表示，经济(jì)复苏进行时，银行重回基本(běn)面主逻辑。银行(xíng)基本面的量、价、质三方面的景气度(dù)均较去(qù)年提升(shēng)：价格端，息差企稳回升新趋势将(jiāng)是(shì)重要(yào)的(de)行业(yè)催(cuī)化剂，利好整体估值提升。规模端，信贷需求(qiú)从(cóng)大到小(xiǎo)逐步传(chuán)导，下半年企业贷(dài)款需求高景气延续的同(tóng)时，看好零售、小微贷(dài)款(kuǎn)的(de)需(xū)求复(fù)苏。资产质量(liàng)方面(miàn)，优质房地产(chǎn)融资风险(xiǎn)缓解；零售贷款(kuǎn)质(zhì)量将在(zài)居民还款(kuǎn)能(néng)力提(tí)升下长期向(xiàng)好，银行资产(chǎn)质量下行风险封(fēng)住(zhù)。银行板块配置上，建议大小兼(jiān)备、聚焦头部。

　　平安(ān)证券也在近期表(biǎo)示，看好全(quán)年盈(yíng)利能力修复，银行(xíng)板块配置价值提升。该机构认为1季报行业盈利增速低(dī)点确认，主要受资产(chǎn)重定价以(yǐ)及(jí)居民(mín)端(duān)复苏低(dī)于(yú)预(yù)期(qī)的影响(xiǎng)。展望后续季度，国(guó)内经济向好趋势(shì)不变，在此背景下，居民消费倾(qīng)向和风险(xiǎn)偏(piān)好的(de)修(xiū)复仍然值得期待，成为(wèi)推动板块盈利回升的催(cuī)化剂。我们继续看好银行板块全(quán)年表现，考虑(lǜ)到当前银(yín)行板块静态PB仅0.58x，估(gū)值(zhí)处于低(dī)位且尚未修复至疫情前(qián)水平(píng)，在后(hòu)续(xù)盈利有望(wàng)逐季修复(fù)的背景下，当前时点银行板块的配置价值(zhí)提升。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗