来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会(huì)议，分(fēn)析研究当(dāng)前(qián)经济形势(shì)和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面(miàn)强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确(què)实好于去(qù)年四季度时的预(yù)期(qī)。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍(réng)需(xū)要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发展要(yào)求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结(jié)合(hé)起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西竞(jìng)争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还(hái)是以提(tí)振信心和预(yù)期(qī)、激(jī)发活(huó)力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经(jīng)济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去(qù)年(nián)12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策(cè)的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来的(de)政策(cè)重心(xīn)。

　　一(yī)方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文(wén)化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然(rán)修复。另一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极(jí)稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对(duì)接国际(jì)高(gāo)标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策的(de)重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这(zhè)里(lǐ)的实(shí)体经济并不(bù)是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大(dà)新能(néng)源汽(qì)车(chē)发(fā)展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措(cuò)施(shī)也必(bì)然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平(píng)台企(qǐ吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西)业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债(zhài)务(wù)的(de)风险(xiǎn)也(yě)需(xū)要化解。所(suǒ)以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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