财(cái)联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前(qián)十年(nián)比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度(dù)金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的(de)一(yī)线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数(shù)据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套(tào)利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士(shì)认为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获(huò)取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存(cún)款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型之后对(duì)企如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗业(yè)的吸引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的(de)贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财(cái)产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这(zh如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗è)一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过(guò)大(dà)必(bì)然(rán)引发资金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)利率持(chí)续下(xià)行(xíng)应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息(xī)差(chà)承受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动(dòng)的(de)影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队(duì)最(zuì)新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市(shì)银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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