近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子(zi)第二大客户(hù)竟(jìng)然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意(yì)间(jiān)透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大(dà)股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电子化学(xué)品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸(suān)等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食品级(jí)要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指公(gōng)司发生(shēng)的与经(jīng)营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其(qí)性质、金(jīn)额(é)或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实(shí)现众多集成电路客(kè)户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货(huò)，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持(chí)续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国(guó)家(jiā)集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之间存在(zài)对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权(quán)存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结果(guǒ)的(de)企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的(de)合(hé)合信息和先正达(dá)，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关(guān)联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子(zi)部(bù)分(fēn)主要原材(cái)料的关(guān)联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)合(hé)并报(bào)表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集(jí)团及其控制(zhì)的(de)其他公司(sī)主营业务及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表(biǎo)示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿(shī)电子化学品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易。

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