2023年前(qián)4个月，尽管美(měi)国通胀高企(qǐ)，美联储持续(xù)加(jiā)息话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语，但是(shì)美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市(shì)场(chǎng)方(fāng)面，欧元(yuán)区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富(fù)时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国(guó)香港市场方(fāng)面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科技(jì)指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资(zī)基金公会的数据显示，截至4月29日，于中(zhōng)国香港(gǎng)注册(cè)的(de)基金中，中国股票基金（投(tóu)向中(zhōng)国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地(dì)区股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基(jī)金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月以(yǐ)来(lái)，中国股票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英(yīng)国）股票(piào)基金净值(zhí)上涨27.80％；同期(qī)，北美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基金公会网站

　　经过(guò)前四(sì)个(gè)月(yuè)跌宕(dàng)起(qǐ)伏， 全(quán)球市(shì)场接(jiē)下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构(gòu)代表接受(shòu)本报采访解析他们对于市场动态的看法，以帮助(zhù)投资者把脉今年剩余(yú)时间投资。他们(men)是：

　　摩根资(zī)产管(guǎn)理常务(wù)董事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南(nán)方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太(tài)区投资总(zǒng)监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机(jī)构人士认为，2023年(nián)剩余时(shí)间美国陷入衰(shuāi)退几(jǐ)率较大。中(zhōng)国(guó)经济复苏(sū)步入轨道，若后(hòu)续房地产等持续发力，中国经济持续快速(sù)复苏(sū)可期。随着美元走弱，后续(xù)人民币等其它非(fēi)美货币可能(néng)会获得(dé)支撑。 谈及(jí)近期“火(huǒ)”出圈的人(rén)工智能，机构人士认为人(rén)工智能将为(wèi)各个行业(yè)带来巨变，其中硬件(jiàn)类(lèi)公(gōng)司(sī)可能(néng)获得较(jiào)为确定的机(jī)会。

　　如何看待今年(nián)剩余时(shí)间全球经(jīng)济(jì)走势(shì)？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行要么主动(dòng)收紧信贷条件，要(yào)么因为(wèi)存款外流，被动收紧(jǐn)信贷(dài)。这样一(yī)来，企业、家庭部门(mén)能获得(dé)的贷款增长放缓。虽(suī)然个(gè)人消费相(xiāng)对(duì)稳定，但是(shì)到了下半年美国经济(jì)衰退的(de)风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可(kě)能(néng)实现稳定增长，但不是快速(sù)增长(zhǎng)。日本方(fāng)面(miàn)内需跟服(fú)务(wù)业获诸多因素支持。亚(yà)洲地区(qū)中国，日(rì)本过去(qù)几年受(shòu)到疫情影响，2023年中(zhōng)、日(rì)从疫情(qíng)当中恢复(fù)过来。2023年(nián)，在(zài)摩根资产管理看来，日(rì)本的经济表现不(bù)会太差，对中国(guó)持更(gèng)加(jiā)乐观态(tài)度。中国经(jīng)济复苏在全球起(qǐ)着引领(lǐng)作用。但(dàn)是，如果要(yào)中国经济(jì)复苏更稳固，更全面，还需要企业投资、房地(dì)产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国(guó)经济(jì)在(zài)2023年的复苏抱(bào)有较高的期望，尤其是在第一季(jì)度超出(chū)预期(qī)的情(qíng)况下，市场普遍(biàn)认为今年会实现5.5％以上(shàng)的增长。但是(shì)对(duì)于欧美经济的(de)预(yù)期(qī)则有所保留。我们认为中(zhōng)国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和地产(chǎn)方面有(yǒu)所表现，将会(huì)加快(kuài)复(fù)苏进程。目前来(lái)看，经(jīng)济(jì)复苏的压力(lì)主要来自(zì)外(wài)需(xū)减弱和(hé)内需恢复尚(shàng)需(xū)时(shí)间，市(shì)场流动性和信贷(dài)宽松程度没(méi)有实(shí)质性(xìng)压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高利率几乎是美(měi)国和欧洲的唯(wéi)一选择，但是高利(lì)率环境(jìng)对经(jīng)济(jì)的压制(zhì)作用会降低欧美经济的预期(qī)。日(rì)本(běn)目前处于一个极(jí)端宽松货(huò)币(bì)政策拐(guǎi)点(diǎn)，但是(shì)目前新任(rèn)日本央行行(xíng)长表(biǎo)现出(chū)会维(wéi)持货币政策不变的(de)策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中国方面，我们(men)认(rèn)为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持(chí)在5.2％以上。欧元区的GDP增长则(zé)将从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们(men)对日(rì)本GDP增(zēng)长的预(yù)期则是(shì)从去年的(de)1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则(zé)是(shì)1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品(pǐn)通胀压力已见顶，服务业通胀具(jù)韧性，但中期就业料将持续修复，核(hé)心通(tōng)胀中枢震(zhèn)荡(dàng)下行。预计美国经(jīng)济在2023年末或2024年初进(jìn)入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产(chǎn)等多(duō)重约束(shù)因素(sù)缓和、以及周期性因素作用(yòng)下，经济本身就有趋(qū)势性的内生修复动力，并不需要太强的政策刺(cì)激，从趋(qū)势上(shàng)看(kàn)无论(lùn)经济增长还是(shì)企业盈利的修(xiū)复，目(mù)前都处在一个(gè)中周(zhōu)期(qī)修复趋势的(de)开端，远没有(yǒu)到讨(tǎo)论修(xiū)复是否结束、以及修(xiū)复力度最大的(de)阶段已(yǐ)经过去等问题。欧洲(zhōu)：受益于能源价格显著回落及(jí)冬季天气较预(yù)期(qī)温和(hé)等，欧洲(zhōu)经济已避开冬(dōng)季陷入严重衰退(tuì)的最坏情况。日本：政策方(fāng)面，日银新总裁(cái)植田(tián)和男维(wéi)持宽松的政策立场，短期调整货(huò)币政(zhèng)策区间可(kě)能(néng)性不高，但2023年内仍有可能(néng)对曲(qū)线控制(zhì)政策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认(rèn)为未来(lái)一年(nián)美国有80％的概(gài)率进(jìn)入(rù)衰退。美国银行业的风波(bō)提升了(le)衰退概率，劳(láo)工市场有(yǒu)潜在降温的可能(néng)。随着劳工参与率(lǜ)的(de)提高，以及(jí)新增就业的下(xià)降(jiàng)，未来失业率有抬升的可能，这将会是导(dǎo)致(zhì)美国经(jīng)济名义上(shàng)进(jìn)入衰(shuāi)退，最主要(yào)的推动力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧元(yuán)区的经济表(biǎo)现好(hǎo)于预期。欧元区未来12个(gè)月出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问(wèn)题比美国更为(wèi)持久。因(yīn)此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点(diǎn)，将存款利率(lǜ)提(tí)高至(zhì)3.5％，并在(zài)今(jīn)年余下时间保持这一(yī)水平。中国(guó)经(jīng)济(jì)的强(qiáng)势(shì)复(fù)苏(sū)，是全球经济增长“混沌”中的(de)“启明星”，3月(yuè)宏(hóng)观数据进一步(bù)好转(zhuǎn)，增强了投(tóu)资者对(duì)于国(guó)内(nèi)经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后(hòu)续美联储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月(yuè)美联储已经最(zuì)后一次加(jiā)息了。虽然说(shuō)通胀(zhàng)还没有回到美联储的政策(cè)目标(biāo)。但是3月份开始，银(yín)行出现(xiàn)问题，这都是高(gāo)利率环境带来冷却经济的副作用(yòng)。在整体通胀(zhàng)数据逐步往下(xià)走的(de)环境之下，企业信心(xīn)也(yě)开始是越走(zǒu)越弱。美联储今(jīn)年(nián)加息(xī)或许(xǔ)已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要到了明(míng)年上半年(nián)才会认真(zhēn)的(de)去考虑降(jiàng)息。虽(suī)然(rán)说通胀见顶回落，但(dàn)是回落的速度(dù)不(bù)够快，而且美联储主席(xí)鲍(bào)威尔在过去的(de)半年12个月多次提到(dào)，他(tā)宁(níng)愿经济出现一个温和的经济衰(shuāi)退。可(kě)见(jiàn)，他对于降(jiàng)低(dī)通(tōng)胀(zhàng)的决心还(hái)是非常明(míng)显的，就是他(tā)宁愿牺(xī)牲经济增(zēng)长一部(bù)分来抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银行业问题，市(shì)场对(duì)美(měi)联储加息的预期发(fā)生了较大波(bō)动。目(mù)前市场预(yù)计，5月份的加(jiā)息会是最(zuì)后一次，然后在(zài)第四(sì)季度开始(shǐ)逐(zhú)步调(diào)整利率水(shuǐ)平(píng)，以实(shí)现利率的正常化（即降息(xī)）。对资本市场来说，这是(shì)个好(hǎo)消(xiāo)息，因(yīn)为高利率环境(jìng)导致(zhì)美元流动性下降和(hé)投资(zī)成(chéng)本急剧上升，这(zhè)已经在全球(qiú)资本(běn)市场上反映出来(lái)了。不论(lùn)是美国的银行(xíng)业还是(shì)高收益债(zhài)券(quàn)领域，都出现了流动性和短期成本上升(shēng)带来的冲击(jī)。

　　胡(hú)一帆:我们认为(wèi)美(měi)联储最近一次加(jiā)息后(hòu)，进入观(guān)望态(tài)势(shì)。现在市场普遍(biàn)预期从今年(nián)三季度开(kāi)始，美国将(jiāng)进入一个技术性衰(shuāi)退，可能在(zài)年底会有一次减息。但是(shì)美联储现在(zài)论调还是比较的鹰(yīng)派，至少(shǎo)从美联(lián)储官员的点阵图看(kàn)，大部(bù)分美联(lián)储官员都认为在2024年前不(bù)会减(jiǎn)息(xī)，与市场预(yù)期有一定的差距。当然，我们要动态地看问题，应根据未来(lái)几个月美国经济的实际情况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联(lián)储加(jiā)息后进(jìn)入了观察期。短期，联储将(jiāng)在(zài)控通胀及防范(fàn)金融风险(xiǎn)之间争取平(píng)衡(héng)。后续如果(guǒ)美国金融体系风险(xiǎn)继续(xù)累(lèi)积(jī)并形成(chéng)进一步(bù)的(de)风险事(shì)件，可能(néng)会推动联储更早转向。美国经(jīng)济衰退终局确定性较高，在此情(qíng)景下，长久期的利(lì)率债、高评级信(xìn)用债(zhài)会在大类(lèi)资产中(zhōng)取得相对较好表(biǎo)现(xiàn)。

　　王昕(xīn)杰：目前(qián)来看，美联储可能(néng)在下半年降(jiàng)息(xī)50个(gè)基点。虽然美联储结束加息周期及随后的宽松(sōng)政策可能利好(hǎo)股市，但(dàn)是(shì)这(zhè)仅在没有衰(shuāi)退接踵而至时成立。多数情况下，只有经济状况触底才会构成(chéng)股市反弹的充分条(tiáo)件。与(yǔ)股票不(bù)同，政府(fǔ)债收益率的表(biǎo)现在美联(lián)储加息接近尾声时通(tōng)常(cháng)更容(róng)易预测。一直(zhí)以(yǐ)来，10年(nián)期政府债收(shōu)益率的高位几乎总是在最后一次加息前后(hòu)出现，然(rán)后在接下来(lái)的12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下降压(yā)低了(le)收益(yì)率。

　　怎么看(kàn)AI带来(lái)的投资(zī)机会(huì)？

　　许(xǔ)长泰：首(shǒu)先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已经(jīng)录得一定的上涨。就如“淘(话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语táo)金热(rè)”的时候，做工(gōng)具的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较(jiào)自(zì)然的(de)逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪(nǎ)些变(biàn)化，这是我们需(xū)要(yào)思(sī)考的问题。例如广告公司，AI是(shì)否可(kě)以(yǐ)进一步提升它的投放精准度(dù)。不过(guò)，考虑到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定(dìng)性是(shì)比较高(gāo)的。第(dì)三，中(zhōng)国有庞大的市场，政(zhèng)府(fǔ)积极的在推动数字化的进(jìn)程，我们认(rèn)为中国有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大模型在(zài)训练环节和推理环节都需要消耗大量的算力，涉(shè)及到的硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构(gòu)成的服务器，以及配套的交换(huàn)机、光模(mó)块；自去年年(nián)底以来，产业链已经陆续收(shōu)到了上述硬(yìng)件产品环节(jié)的订(dìng)单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两类产(chǎn)品，一类是公有云(yún)上(shàng)部(bù)署的大(dà)模型(xíng)，包括(kuò)模型的API接口调用、模型的分布式计算部(bù)署、数据库等中间(jiān)件(jiàn)，主(zhǔ)要面向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收(shōu)费；另一(yī)类(lèi)是部署到私有云上的(de)大模型，主要面向to-B类的终端场(chǎng)景，主要根据部(bù)署成(chéng)本来收费；应(yīng)用场景落地较为(wèi)多(duō)元(yuán)，在搜索、文档处(chù)理(lǐ)、文学艺术创作、金融、电商、企业内(nèi)部管理都有非常(cháng)多可以探索(suǒ)落地的案例，在(zài)未来(lái)2-5年(nián)将会呈现出百花齐(qí)放的格局，投(tóu)资(zī)机会主(zhǔ)要来(lái)源于下游潜在(zài)的目标用户(hù)群体规模较(jiào)大、用户的(de)付(fù)费意愿强或者用户的(de)使用(yòng)时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会(huì)颠(diān)覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视数字(zì)经济(jì)，尤其(qí)是大数据(jù)、硬科(kē)技(jì)和软(ruǎn)科技的发展(zhǎn)，今年成立了(le)国(guó)家数据局，国务(wù)院重组科技部，三(sān)大(dà)运(yùn)营商都加(jiā)大了在数据方面的投入(rù)，中国的(de)云企业也发(fā)展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚(yà)洲半导体的发展。该板(bǎn)块(kuài)目前估值处(chù)于历史低位，随着去库(kù)存的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有(yǒu)众多(duō)半导体企业的韩(hán)国市场(chǎng)则将是(shì)亚(yà)洲上升(shēng)空间最(zuì)大(dà)的市场。

　　此(cǐ)外，A股的(de)精选科技主题也将有不俗表现，因为很多中国的(de)科技企业在(zài)后(hòu)疫情时(shí)代，会更关(guān)注(zhù)利润和现金流，从而产生一(yī)些可以跑赢大(dà)盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与(yǔ)深度学习模型(xíng)）的发(fā)展将带(dài)来(lái)以下方面(miàn)的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推(tuī)理需(xū)要大量的算力，这(zhè)将(jiāng)带动AI专用芯(xīn)片的(de)需求与发(fā)展。云(yún)计算服(fú)务(wù)，AI模型需要庞大的数(shù)据集和计算资源进行训练，这(zhè)将推动(dòng)公共云服务(wù)商的(de)发展。数据服务(wù)，AI模型需要海量(liàng)数据(jù)进行(xíng)训练，数据(jù)采集、清洗和(hé)标注服务(wù)将大(dà)有可(kě)为。AI软件与服(fú)务，在各(gè)行业内，AI模型将被(bèi)广(guǎng)泛(fàn)应用(yòng)，企业将大举采购各类AI软件与服务，如(rú)机器视觉、自然语言(yán)处理、机器(qì)人等(děng)以满(mǎn)足自(zì)动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人(rén)工智能专家(jiā)及业界(jiè)高管呼吁暂(zàn)停(tíng)开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你(nǐ)怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度上增加公众对AI技术研发的知情权以及(jí)行业(yè)自律是有(yǒu)其必要性(xìng)的。一方(fāng)面，知(zhī)名人(rén)士的呼吁显(xiǎn)示出行业内对人工(gōng)智能安全与可(kě)控(kòng)性的高度重视，这有助(zhù)于提高公众对此(cǐ)的认(rèn)识(shí)，同时促进(jìn)相(xiāng)关(guān)法规(guī)与标准的出(chū)台。暂停开发更强(qiáng)大的模(mó)型有(yǒu)助于行(xíng)业理解现有模型的风险与影响，为下一代模型(xíng)的管控奠定基(jī)础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足(zú)够强大，需(xū)要一定时间(jiān)观察其(qí)对社(shè)会(huì)产生的影响(xiǎng)。但另一方面，依(yī)靠公众人士发(fā)起的自律(lǜ)性暂(zàn)停可(kě)能难以有(yǒu)效执行。人工智(zhì)能行(xíng)业内竞争激烈，暂(zàn)停(tíng)进一步研究难以(yǐ)形成广泛(fàn)共识，领(lǐng)先机(jī)构会继续推进研究(jiū)旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停(tíng)开发更强(qiáng)大的(de)生成式(shì)AI 模型，并非技术发展方(fāng)向出现了(le)偏(piān)差，而更多是出于对监(jiān)管缺失的(de)担(dān)忧(yōu)，因(yīn)而(ér)呼吁社会思考(kǎo)在使用(yòng)过程中产生的法律(lǜ)规制(zhì)风险以及科技伦理(lǐ)挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署(shǔ)在公有云上面，用(yòng)户交互(hù)过程(chéng)中的(de)数据可能涉及到用户隐私和企业机密，因此现在越来(lái)越多的企业客户开始转向规划(huà)私有(yǒu)部署大模型。另一(yī)方(fāng)面，不(bù)法(fǎ)分子(zi)也更有机会借助生成(chéng)式 AI 提(tí)高电信诈骗的效(xiào)率、研发限(xiàn)制(zhì)性产品的(de)效率等(děng)。

　　目前(qián)，中(zhōng)国监(jiān)管层在立法进(jìn)度上领(lǐng)先于海(hǎi)外，2023年4月(yuè)11日，国家(jiā)互联网(wǎng)信息(xī)办公室(shì)正式发(fā)布(bù)《生成(chéng)式人工智能服务(wù)管理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提出生(shēng)成(chéng)式人工智能(néng)服务提供(gōng)者(zhě)应(yīng)该承担信息安全主体责任，做好个人信息保护、未成年(nián)人保护、内容安(ān)全管理等(děng)工(gōng)作，我们相信在生成式(shì)人工(gōng)智能领(lǐng)域的监管(guǎn)会(huì)日益(yì)完善(shàn)。

　　今年剩余时间投资策略如何(hé)调(diào)整？

　　许(xǔ)长泰：未来(lái)3个月就6个月，全球(qiú)市场(chǎng)资产类(lèi)别方(fāng)面(miàn)，固定收益(yì)或(huò)者(zhě)债券为优先，低(dī)配股票(piào)。如果美国(guó)经济(jì)进入下半年，经济增长(zhǎng)速(sù)度持续放缓，衰(shuāi)退(tuì)风险增强，那么目前(qián)美(měi)国(guó)股票(piào)的估值相对于企业盈利的预期是相对乐观了(le)。

　　如果今(jīn)年经(jīng)济开(kāi)始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期(qī)的美(měi)国国债，它的利率还是要往下走，利率往下(xià)走代表这些债券(quàn)的(de)价格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市场(chǎng)方面：股(gǔ)票的部分摩(mó)根资(zī)产管理(lǐ)目前是偏(piān)向中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至(zhì)目前，标(biāo)普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们(men)，如果中(zhōng)国的(de)企业(yè)盈利增长比(bǐ)美国快，沪(hù)深(shēn)300或(huò)MSCI中(zhōng)国通(tōng)常(cháng)能跑赢标普(pǔ)500。

　　债(zhài)券方面，摩根资(zī)产管理比较青睐欧美的政府债(zhài)券，再加上一些投资等级的(de)企业债。不看(kàn)好(hǎo)高收益(yì)债的原因在(zài)于：当(dāng)经济表(biǎo)现越来越差(chà)的时候，一些信贷评级比较低的企业债，它的信用差会拉(lā)宽，相应债(zhài)券价格承(chéng)压(yā)。货币方面：看(kàn)跌美(měi)元。同时(shí)，若美元贬值，大部分的亚洲货币(bì)都(dōu)会得到支持。商品：对能源跟工业金属持(chí)相对中性态度，商品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产配置策(cè)略现在时间(jiān)节(jié)点看，大(dà)类资产相对配置(zhì)上，我们认(rèn)为股票优于(yú)债券，优于商品。年(nián)末有降息预期的条件下(xià)，股(gǔ)票估值压(yā)力(lì)会减小。商(shāng)品受全球总(zǒng)需求下降(jiàng)和中国复苏缓慢的影响，下半(bàn)年(nián)反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初至今的(de)表现，之后可能会出(chū)现中国优于欧(ōu)美(měi)股(gǔ)市(shì)的情(qíng)况。尤其是香(xiāng)港市场，在公(gōng)司业(yè)绩(jì)普(pǔ)遍平稳转(zhuǎn)好的基本面条件下，受其他因素(sù)影响的估(gū)值因素(sù)带来的(de)下(xià)跌调整幅度(dù)比较大。换句话(huà)说，目前的港股表现(xiàn)有背离基本(běn)面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置角(jiǎo)度看，我们(men)认为美(měi)国的盈利增(zēng)长及通胀(zhàng)前景仍存(cún)在较大的不确定(dìng)性。如果通胀下降(jiàng)，股票表现会较出色，债(zhài)券(quàn)也会受益。如果经济出现严(yán)重衰退，债券(quàn)表现(xiàn)一定优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一样的(de)股(gǔ)债双杀，对(duì)成长股则尤为不利(lì)。股票市场投资策略：股(gǔ)票方面，我们不看好美股和(hé)成长股(gǔ)。我们的股(gǔ)票投资策略是(shì)分散(sàn)配置。我们(men)看(kàn)好新兴市场，特别是中国。

　　债券市(shì)场投资策略：整体而(ér)言，我们(men)认为今年债券的表(biǎo)现会优(yōu)于股(gǔ)票的表现，特别是政府(fǔ)债(zhài)券和(hé)投(tóu)资(zī)级别的债券，能够提供不(bù)错的(de)收益(yì)率，而且即(jí)使在经济(jì)下行的时(shí)候也非常具有(yǒu)韧(rèn)性。商品(pǐn)市场投资策略：我们同时也看好黄金和石油价格的上(shàng)涨。看好黄金最主要是(shì)因(yīn)为避险(xiǎn)情绪的上(shàng)升。我们预测到2023年(nián)底，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎司(sī)，2024年年3月底之(zhī)前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为(wèi)油(yóu)价会(huì)进(jìn)一步上行，主要是(shì)由(yóu)于供给端(duān)的收缩。外汇市场投资策略：由于(yú)美联储停止加息，美元的利差优势收窄，因此(cǐ)我们要(yào)为美元(yuán)走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史走势上看(kàn)，衰退情(qíng)景后，债券和黄金表现(xiàn)较好，成(chéng)长股有阶段性行情衰退情景下，利率带来的分母端制(zhì)约改善，利(lì)好利率(lǜ)债及(jí)高评(píng)级债券、黄金等资产类(lèi)别成长(zhǎng)股受(shòu)分(fēn)母端改(gǎi)善主(zhǔ)导(dǎo)，可能有(yǒu)阶段性行(xíng)情(qíng)；价值股分子端承压，整(zhěng)体(tǐ)回落石(shí)油(yóu)等大宗商品由于需求下(xià)降，整体回落。

　　A股市场相对(duì)和(hé)绝对估(gū)值均处于(yú)较低位置(zhì)，宏观环境(jìng)有利于权益市场，风格上建议高配制造、科技(jì)，低配(pèi)周(zhōu)期(qī)、金融地产，标配消费和医药；创业板指的吸引力(lì)相对高于沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军(jūn)工、食品饮(yǐn)料、建筑材料等(děng)行业(yè)机会相(xiāng)对较多。

　　港股(gǔ)市场结构上(shàng)看好：盈(yíng)利能力(lì)稳定、高股息的(de)优质央国企；契合数字(zì)中国建设方向，受益(yì)于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰(shuāi)退前期(qī)，部分资产（例(lì)如美股）对(duì)分子端下行的(de)定价不足(zú)。后续若进入(rù)利率(lǜ)快速改善期，成长风格可能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市(shì)场交(jiāo)易重心可能(néng)从衰退转向复苏，美(měi)元也可(kě)能(néng)启动趋势(shì)性下行周期(qī)。

　　货币方面：人民币汇(huì)率(lǜ)在(zài)美(měi)元(yuán)反弹时点可能(néng)仍强于一篮子货币。日(rì)元可能扭转颓势(shì)，启动(dòng)均值回归行(xíng)情。欧洲经济衰(shuāi)退预期和欧(ōu)洲能源供应短(duǎn)缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍(réng)然(rán)趋弱(ruò)，但(dàn)在美元强(qiáng)势周期逆(nì)转后，欧(ōu)元(yuán)存(cún)在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我们继(jì)续(xù)看好(hǎo)亚洲(zhōu)（日(rì)本除外），并在美国(guó)和欧洲(zhōu)采取防(fáng)御性行业立场。看好(hǎo)中国(guó)，因为即使在(zài)2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值仍然低廉，政策制定(dìng)者继续支持经济增长，最近(jìn)的银行(xíng)存款准备金率(lǜ)下(xià)调(diào)就(jiù)是明证。我们对美元(yuán)进(jìn)一步走弱(ruò)的(de)预期应该会支(zhī)持除日本以(yǐ)外(wài)的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对高(gāo)质(zhì)量政府债券的敞口，并(bìng)减少了对高(gāo)收(shōu)益债务的(de)敞口。

　　我们(men)更(gèng)青睐(lài)发达市场投资(zī)级政府债券(quàn)，较不青睐高收益债券。这与(yǔ)美国的衰退周期所体现出的特征一(yī)致，在美国，政府(fǔ)债券(quàn)通常受益(yì)于债券(quàn)收益率的(de)下降（因(yīn)为市(shì)场对增长放缓和最(zuì)终降息的定价），而公司债券收益率相对于(yú)美国(guó)政府债(zhài)券的(de)溢价因(yīn)信贷质量恶(è)化的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语