财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突(tū)破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前(qián)总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太(tài)（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕(yàn)京啤(pí)平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士(shì)指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤(pí)酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思)、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应(yīng)，预计公司全(quán)年(nián)业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要(yào)销量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨(dūn)价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动(dòng)销加(jiā)速(sù)、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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