金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新(xīn)闻发布(bù)会(huì)。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于(yú)预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问(wèn)原(yuán)因有哪些？国(guó)家统计局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民(mín)经济综(zōng)合(hé)统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前(qián)价格万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗低(dī)位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充(chōng)足的(de)。进(jìn)入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了(le)食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世(shì)界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总(zǒng)体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响，国六B的(de)排放标(biāo)准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下(xià)行(xíng)。我们(men)看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际(jì)地(dì)缘政治冲突(tū)、全(quán)球(qiú)疫(yì)情(qíng)影响，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响下(xià)，去年万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗(nián)4月份(fèn)CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素(sù)影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是(shì)服务需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升(shēng)。未(wèi)来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价(jià)格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度(dù)货币政策报(bào)告也(yě)提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是(shì)需(xū)求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽(qì)车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出(chū)现提(tí)前(qián)还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年以来已回落至(zhì)80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明(míng)显基(jī)数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能(néng)明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末可能回(huí)升(shēng)至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量(liàng)也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通(tōn万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗g)缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求变化(huà)而变(biàn)化，使(shǐ)得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指标低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动(dòng)相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银行体系、而不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而(ér)居(jū)民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的(de)支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关(guān)融(róng)资显著弱于以往，使得制造业(yè)投(tóu)资(zī)表现显(xiǎn)著(zhù)强于(yú)房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的(de)经济波动，部分高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需求。

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