来源：梁(liáng)中华宏观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期(qī)加息25BP，并按计(jì)划(huà)缩表(biǎo)。坚持(chí)加息的(de)关键仍是(shì)通胀(zhàng)压力太大。

　　本(běn)次美联储声明较3月(yuè)有何变化？第一，重申经济依然稳健，表述修改为“一季度经济温(wēn)和增(zēng)长，就业强(qiáng)劲，失业率在(zài)低位”。第二，重申美国(guó)银行稳健，明确银行风险导致(zhì)家庭和企(qǐ)业信贷的(de)收紧。第三，重申通胀压力(lì)，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注通货(huò)膨(péng)胀风(fēng)险”。第(dì)四(sì)，修改货(huò)币政(zhèng)策表述(shù)，重申(shēn)“委员会评估货币(bì)政(zhèng)策的滞后影响”，删除“委员会预计一些(xiē)额外的政策紧(jǐn)缩可能(néng)是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有何(hé)表态(tài)？关于(yú)经济，认为经济可能面临(lín)来(lái)自紧缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时间来体(tǐ)现；预计美国(guó)经济温和(hé)增(zēng)长，有可能避免衰退，或(huò)者是温和衰退。关于加(jiā)息，本次加息依然(rán)是共识；认为原(yuán)则上不需要利率提高那么高，正(zhèng)在(zài)评(píng)估是(shì)否达(dá)到限(xiàn)制性水平，认为或(huò)已经(jīng)达到（或已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)达到）。关于降息，强(qiáng)调劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍高(gāo)；通胀有所缓和，但依然高(gāo)企，远高(gāo)于目标，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。关(guān)于银(yín)行和债务上(shàng)限，强调地区性(xìng)银行发挥非常重(zhòng)要(yào)的作(zuò)用，不希(xī)望大型银行(xíng)进行大规模收购，银行业总(zǒng)体上有所改善，美(měi)国银(yín)行系统健(jiàn)康且具有(yǒu)弹性。强调应及时提高债务(wù)上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调(diào)联邦基金利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月以来的高点。此外，上调准备金余额(é)利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率(lǜ)（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信贷利率(lǜ)至(zhì)5.25％，上调隔夜回(huí)购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚持加息的关键仍在于通胀压力较大。例(lì)如，3月美国核心通(tōng)胀季调环比仍(réng)在0.4％的高位，且已经连续4个月(yuè)处于高位；核心通胀(zhàng)年(nián)化同比(bǐ)也仍在(zài)4.9％，边际上并(bìng)没有明显降(jiàng)温。本轮(lún)加息是80年代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将(jiāng)结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些变化(huà)？

　　关(guān)于经济(jì)方面(miàn)，重申经济依然稳(wěn)健(jiàn)。不过表述修改(gǎi)为“1季度经(jīng)济活动以适度的速度(dù)增长，最近几个月就业(yè)增长强(qiáng)劲，失业(yè)率保持(chí)在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申(shēn)通胀压力。“通货膨胀仍然很(hěn)高”、“委员会仍然(rán)高度关注通(tōng)货膨(péng)胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的(de)通(tōng)胀目(mù)标”。

　　关于加息方面，或将(jiāng)停止加息(xī)。重申(shēn)委(wěi)员会将(jiāng)评估(gū)货币政策的滞后影响，“在确(què)定额(é)外(wài)的政策(cè)紧缩在多大(dà)程(chéng)度上适合于随着时(shí)间的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委(wěi)员会将(jiāng)考虑货币政策的累积紧(jǐn)缩(suō)，货币政策影响经济活动(dòng)和通(tōng)货膨胀的滞(zhì)后(hòu)，以及(jí)经济和金(jīn)融发展(zhǎn)”。重点是删除(chú)了“委员会预计，一(yī)些额外的政策(cè)紧缩可能是适当的，以实现一(yī)种(zhǒng)货币政策立场”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银行风险，重申美(měi)国银行稳健(jiàn)。“美国银行体系稳健且富有弹(dàn)性(xìng)”；明确(què)银(yín)行风险(xiǎn)导致(zhì)了家庭和企业信贷的收(shōu)紧（上(sh500万越南盾是多少人民币，1人民币=àng)一次表(biǎo)述为(wèi)“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影(yǐng)响存在不(bù)确(què)定性(xìng)，“家庭和企业信贷条500万越南盾是多少人民币，1人民币=件收紧可能会拖累经济(jì)活(huó)动、就业(yè)和(hé)通胀，这些(xiē)影(yǐng)响的程度仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)认(rèn)为，经(jīng)济可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其(qí)影响还需要时(shí)间来体(tǐ)现（尤其是(shì)住房和投资领域）。不(bù)过(guò)明确指出，如果(guǒ)美国出(chū)现经(jīng)济衰退(tuì)，希望是(shì)温和(hé)的；强调，美(měi)国(guó)可能会出现轻微的经济(jì)衰退。

　　关于加(jiā)息(xī)，或已经达到(dào)限制性水(shuǐ)平。美联储在3月议息会议时，就已(yǐ)经在讨论停止(zhǐ)加息的(de)问题；不过，鲍(bào)威尔指出本(běn)次加(jiā)息依然是共识(shí)，所有人全票(piào)通过(guò)，一些政(zhèng)策制定(dìng)者谈到停止加息(xī)，但(dàn)不是本次会议。

　　对于未来利率终(zhōng)点的问题，鲍(bào)威尔(ěr)认(rèn)为(wèi)原(yuán)则上(shàng)不(bù)需要利(lì)率(lǜ)提高那么高，正在评估是否达到限制(zhì)性水平(píng)，认为或已经达到了限制性(xìng)水(shuǐ)平（或已经接近达到(dào)），也就意味着也许(xǔ)可以暂停加息了。后(hòu)续政策变化(huà)的关(guān)键仍是审视数(shù)据，尤(yóu)其是通胀。

　　关于(yú)降息，当前并不(bù)合适(shì)。鲍(bào)威尔强调(diào)，美国劳动力(lì)市场(chǎng)在走弱，但依然强劲(jìn)，失(shī)业率仍在低位，薪资(zī)水平(píng)仍(réng)高(gāo)，高于(yú)2％的通胀水(shuǐ)平。整体(tǐ)通胀(zhàng)有所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于(yú)目标水(shuǐ)平，降低通(tōng)胀仍需较长时间，当前(qián)降息并(bìng)不合(hé)适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区性银(yín)行发(fā)挥非常(cháng)重要的作用，不希望大型银行进(jìn)行(xíng)大规模收(shōu)购(gòu)，银行业总体(tǐ)上有所改善，美国银(yín)行系统健康且具有弹性。银行(xíng)危(wēi)机的(de)影响程度目前尚不确定。

　　关(guān)于债务上限(xiàn)风险(xiǎn)，鲍威尔强(qiáng)调应(yīng)及时(shí)提高债务(wù)上限，如果没有达成债务协(xié)议，经济(jì)后果“高度不确(què)定”。此(cǐ)前，美国财政部长耶(yé)伦(lún)也(yě)强(qiáng)调，如(rú)果国(guó)会不尽早采(cǎi)取行动提高债(zhài)务上限，美国可能最早(zǎo)于6月1日出现债务(wù)违(wéi)约。

　　由(yóu)于美联邦政府(fǔ)触及31.4万亿(yì)美元的法(fǎ)定举(jǔ)债上限，美国财政部(bù)于今年1月宣布采(cǎi)取特别措施，避免联邦政府发生债(zhài)务(wù)违约。美国(guó)国会预(yù)算办(bàn)公室5月1日发布的最新报告显示，美国在6月初耗(hào)尽资金的风险较(jiào)之前更高。

　　往前看，美国银(yín)行风(fēng)险演(yǎn)变成系(xì)统性风险的概率或有(yǒu)限，但中小银行(xíng)破产或依然(rán)会出现(xiàn)。目前(qián)市场依然预(yù)期美联储(chǔ)6-7月维(wéi)持利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)不(bù)变，9月(yuè)开始降息（概率达70％），年内至少降息(xī)50BP（概率达(dá)90％）。我们认(rèn)为，美国经济(jì)虽在下(xià)滑(huá)，但依然有韧性；美(měi)国通胀压力仍大，年内(nèi)降息概率或(huò)较(jiào)低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 500万越南盾是多少人民币，1人民币=