上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入(rù)退市整理期(qī)，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票(piào)双重属(shǔ)性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对(duì)靠后(hòu)，板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示刚性兑(duì)付(fù)亦存在(zài)很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生(shēng)品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现压缩的(de)标的(de)。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和(hé)结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能(néng板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示)、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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