近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料(liào)，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还(hái)用到(dào)了更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)还(hái)与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从(cóng)事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯(chún)度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷(lín)酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户(hù)为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路(lù)行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符(fú)合食(shí)品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看(kàn)点(diǎn)。一(yī)是，兴福什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及(jí)追溯(sù)调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务(wù)所合伙人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的(de)与(yǔ)经(jīng)营业务无直接关系(xì)，或(huò)是虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中(zhōng什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语)表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众多(duō)集成电路(lù)客户(hù)的产品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水平较高的(de)集成(chéng)电路用湿电子(zi)化(huà)学品销(xiāo)售收(shōu)入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高了(le)产品(pǐn)销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来是否还(hái)能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国(guó)家集(jí)成电路基金(jīn)二期，持股(g什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语ǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和随(suí)售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑(huò)，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接(jiē)控股(gǔ)股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主(zhǔ)要(yào)原材料(liào)的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报(bào)表范(fàn)围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集(jí)团及其控制(zhì)的其(qí)他公(gōng)司主营业(yè)务及应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有在(zài)申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营(yíng)业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价格持续(xù)下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至(zhì)行业成(chéng)本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在(zài)公告中谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一(yī)则(zé)公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受(shòu)到宜(yí)昌(chāng)市猇(xiāo)亭(tíng)区(qū)城市(shì)管理执法局的(de)行政处罚(fá)，处罚(fá)金(jīn)额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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