银(yín)行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度(dù)跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道(dào)这家银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未来的(de)日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来越有可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让(ràng)美(měi)联储5月(yuè)的(de)加息(xī)路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系(xì)统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总(zǒng)经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还(hái)是维持加息(xī)的大(dà)方向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前美国(guó)私人部(bù)门(mén)资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融(róng)市场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发(fā)生概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗ì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在(zài)7月份(fèn)就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来(lái)的(de)最高水平进一步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失(shī)业的(de)风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确(què)定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速(sù)也(yě)是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下(xià)降和最近(jìn)的(de)美国居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个(gè)容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济(jì)的(de)预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的(de)宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的(de)速度又很(hěn)快，所以不(bù)至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的(de)操作思(sī)路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究(jiū)所有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不确(què)定性风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速(sù)回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据(jù)，美联(lián)储(chǔ)喊话加(jiā)息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续(xù)预测(cè)衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期(qī)货有色金(jīn)属分(fēn)析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还在区间运行(xíng)，除(chú)了(le)锌的空头势(shì)头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而(ér)镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高(gāo)预(yù)期(qī)，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半，市(shì)场却出(chū)现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成(chéng)品库存(cún)较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也(yě)就意味着(zhe)之前的(de)“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价(jià)格(gé)出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求(qiú)无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也(yě)没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期的(de)下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上(shàng)供(gōng)应的(de)增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说。

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